维持“增持”评级。公司2015年实现营业收入94.30亿元,EPS为0.50元,基本符合我们预期。维持2016-2017年EPS预测为0.66/0.87元,考虑到近期市场估值中枢整体下移,下调目标价至13.20元,对应2016年20倍PE。公司主业稳健增长,在当前市场风险偏好较低情况下,是较好的防御品种,维持“增持”评级。

业绩增长符合预期,盈利能力提升。1)主业恢复快速增长。2015年收入94.30万元(+15.74%),归母净利13.45亿(+23.16%),基本符合我们预期。公司加快推进购物中心、电商等渠道布局,收入增长重回快车道。2)盈利能力提升。公司品牌影响力提升、去库存接近结束,折扣率降低,2015年净利率为14.27%,同比提高约1pct。

童装业务远超对手,成业绩增长新引擎。1)目前国内14岁以下儿童已超过2亿,我们预计童装潜在市场规模逾3000亿元。2)公司巴拉巴拉童装品牌目前市占率逾3%,排名行业第一,对标美国童装龙头Carter’s约12%市占率,市占率仍有提升潜力,同时童装业务受益于二胎放开。

儿童产业生态圈布局值得期待。公司通过童装积累了千万儿童市场客户,加上逾3,500家门店,有望围绕丰富的客户资源和导流渠道打造童装、教育、文化三位一体的儿童产业生态圈。公司已布局儿童教育、儿童文化传媒业务,资金储备充足,未来有望外延进入相关领域。

风险提示:库存积压、童装业务竞争加剧等。